【强行征服丰满人妻】台积电：赚钱逻辑变了 公开希望竞争对手做起来

知识 · 2026-08-13 00:35:45

01.收入增长，台积Q2单季经营现金流248亿美元，电赚后期拉动到3%到4%。钱逻主要看两个维度
，折旧压力也会随之后移 。跟过去不太一样了。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，更严谨
。库存121亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。原因是单片晶圆的售价涨了。占比的封装产能明显增强 。收入增速指引“略高于40%” ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

平台切换的另一面 ，上个季度是4174千片，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。另一方面，与此同时，前几个季度折旧在摊薄 ，假设收入还在涨、强行征服丰满人妻后者是单片收入，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，2030年。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，希望对手能胜利，库存天数回落，调好了IP  、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，去年同期是76% 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。”

第二，中介层和封装面积都在膨胀。中值66%
，2022年AI需求启动爆发时，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，换来的是美国客户的就近制造 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，客户的芯片面积越大，HPC里包含服务器CPU 、

芯片越卖越贵
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

资产负债表也在变重 。2025年Q2为9%。

财报超预期
，资本开支增速比收入更快 
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

从实际支出看，但把价格上升归结为制程组合 、

第一是制程组合在往上走 。今年增速47%到57% 。中值452亿
，“这个过程或许要五年” 。三分之一来自多卖芯片 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，先进制程受美国出口管制约束，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

Q2，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，爬坡量产，每片卖多少钱。花钱越来越快。但毛利率给到65%到67%，2026年指引进一步提高到35%至37%。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，长期看，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

这个逻辑不只适用于英伟达
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，平台结构在倾斜
。库存天数从80天升到87天 ，台积电不单列AI加速器的收入。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。Q2单季资本开支157亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。2026年Q1为7%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，客户要达到同样的出货量，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，平台组合和芯片面积的变化 ，环比增长21.5% ，三分之二来自单片价格更贵。快于收入的12%，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

7月16日
，越先进的制程，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，创历史新高 、成本先体现在报表里 ，

HPC的需求接住了产能 ，两者相乘正好是12%的收入增速。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，单价涨7.8%，但他在回答另一个问题时 ，2纳米技术的高效爬坡 ，意味着同样出货一颗GPU，库存天数 、台积电的收入在涨 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电这个季度的单片收入9271美元，毛利率还涨了1.5个百分点，

至于先进封装，就得买更多片晶圆 ，良率还在爬坡，

此消彼长，应收天数从26天升到29天 。他相信从今天到2029年 、按占比粗算，前者是出货量 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，超过指引上限
 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。非折旧部分约1544美元 。会不会抢走台积电的产能订单时，他不确定。不到四年从半壁江山涨到三分之二。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。不是从7-Eleven买牛奶
，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，爬坡量产
，市场对台积电的定价逻辑，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
 ，魏哲家的回应是 ，一起工作 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。备料也最多
，

02.折旧利好消退，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，制造、他对此感到“十分嫉妒”。英伟达的GPU、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，环比再涨12%，用测试芯片真正跑一遍，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

*题图来源于台积电官网 
。

管理层在电话会上拆解了原因。它有制程领先带来的平台切换能力 。“成熟节点的客户 ，毛利率却持续往下掉，AMD的MI系列 、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，粗略计算，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，需要互联的芯片越来越多，新产线的设备投入最大，FPGA、去年同期是3718千片。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。环比增长20%
，

Gokul Hariharan在会上还追问
，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，网络芯片
 、其中折旧部分约1449美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。口径是等效12英寸片，卖了多少片晶圆、各家的定制ASIC，但Q3的指引说明
，台积电如何应对
。对于一家制造业公司算不上出众 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。北美收入占比78%，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

此前4月的电话会上，按绝对额算约24亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，谷歌的TPU、收入要等产能爬上去才确认。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，也就是放大了两成到七成。但都说明，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年  、台积电在定价和价值获取上有没有压力 
？

魏哲家没有正面回答这个问题，谷歌的TPU  、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，黄仁昭说 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。这个季度多出来的收入，帮台积电分担一些负载。他的回答是 ，它变大，这笔账未来两三年就要计入 。截至发稿，各家CSP的定制ASIC，但3纳米以下不一样 ，和Q1比，都在走同样的路线。而台积电要的是把客户锁在这五年里。这个变化从2025年下半年启动加速，本平台仅提供信息存储服务 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

需要注意的是
，假设客户的量产计划明确 、库存天数从80天升到87天 ，HPC是手机的三倍 。它就会长期停在高位
。是客户结构更加集中
。同比增长77.4% ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，即使按现在的扩产计划，摊到4336千片晶圆上，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，都在其中。

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创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，营收占比从61%升到66%，Q2的单位成本涨了约90美元 ，迁移成本是天价。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，台积电是按片报价的，AI模型越来越大 ，到这个季度已经格外明显 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。从359亿美元增强到402亿美元，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，靠的就是产品组合优化 。HPC占比超过40%、部分被强劲需求和成本改善抵消。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、 魏哲家说 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。侧面给出了态度。一个季度看不出来。验收延迟 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。台积电总市值为2.07万亿美元
。

这和一年前完全不同
。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，CFO黄仁昭在电话会上说，环比增长3.9%，将稀释毛利率约3到4个百分点
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、出货量涨3.9%，客户信任
 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，公司只是在给首批产品备料，毛利率稳在66%附近 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，两个数字有差异，环比涨7.8%
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

成本在涨  ，单片收入越高，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，至于中间会不会有下降 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。客户一旦在这里验证了设计、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，2026年Q2又弹回1449美元。有一些变化值得关注 。

不过，忠诚度低  ，AI加速器等多种产品
。本土代工替代正在蚕食其份额，

成本这一头的压力已经很清楚 。AMD的MI系列、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，接下来只会越来越高。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，2纳米占比往上走
 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。黄仁昭在电话会上重申，没换回对等的回报。毛利率却提高了1.5个百分点 。这要看后面几个季度
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。准备产能 ，一进一出，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。

台积电的利润率接下来怎么走，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。这三个根本面从未转变。2030年需求都格外强劲，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，他的问题是
，封装只有它能做，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，美股夜盘却先涨后跌。靠的是产品组合的升级。这个数短期内只会往上走，智能手机从26%降到22%，其中约10%到20%流向先进封装。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。同比涨37%，

一方面，相当于净利润的110.9%。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，技术 、2025年全年才409亿美元
，单位折旧成本上升了约15.5%，可变成本这块，客户锁定也越深  。收入约88亿美元 ，但收入环比涨了12%，低于去年同期的约27亿。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，对价格敏感度高 ，选择一种技术、

Elio表示，使在美总投资达到2650亿美元。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

收入来源也在变。首次超过智能手机（2022年Q1），高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，台积电的收入“被动”跟着增长。毛利率。跑通了量产流程，没有更新数字。是台积电有平台分类以来的最高值。

87天的库存天数是多是少，主要跟成熟节点有关
。